丹纳赫，一个不为大家所熟知的公司，却创造了资本市场的奇迹。公司最早成立于1969年，自20世纪80年代中后期开始，丹纳赫以超过每月1家的 速度收购企业，目前已经拥有超过六百家子公司，这些子公司分属六大战略平台，4个细分市场，并大多在所属的各行业均处于领先地位。1987至2009年的 20多年间，公司收入、净利润和总资产的复合增速分别达到14.4%、20.5%和16.8%，毛利率、净利率水平逐年提升。期间公司股价更是上涨了 9641%（年均达到23.1%），而同期的标普500指数涨幅仅为356%。

探究丹纳赫的成长战略，基本可以概括为：在高利基细分子行业中，寻找可收购公司，收购后运用其独有的系统进行整合，创造附加价值，实现共同成长。    怎 样去寻找具有成长性的企业并与之一起共同成长呢？寻找优秀的成长型企业，应该从商业模式入手，深入分析企业提供的产品或服务、潜在竞争对手和替代产品、供 应商、购买者等产业结构力量，获取企业的竞争优势来源，它可能是成本领先优势、速度优势、聚焦优势或增值优势等，分析这些竞争优势的持续性，进而辨别出真 正的成长企业。    企业的成长可分为内涵式成长和外延式成长两大类，国内一些企业是典型的内涵式成长，而丹纳赫则是外延式成长的成功典 范。无论是内涵式成长还是外延式成长，都要求在清晰的商业运营模式下，综合公司的各方面力量，形成别人无法模仿的独特护城河。我们看看丹纳赫做了什么？我 们发现，首先，丹纳赫的并购是出于“行业第一、公司第二”的原则。制造业、行业规模10亿美元、集中度非常高，这样的高利基制造行业是丹纳赫喜欢的并购行 业。其次被收购公司要符合两个条件：一是在行业中已经处于较好的竞争优势地位，行业份额数一数二；同时可以实施丹纳赫的系统进行改造。    丹纳赫的案例给我们的启示是：成长股投资，我们应持续关注其进入壁垒，企业是否通过经营加长、加宽了护城河；是否不断加强其竞争优势；是否实现企业价值的增值，最终其业绩的持续增长就是水到渠成的事情了。（作者系汇添富基金专户投资经理）